华体会- 华体会体育官网- 体育APP下载一周宏观｜关注猪周期上行时点

2026-05-08 17:30:45

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　　2026年4月28日，政治局会议再度点名稳定价格，4月中旬，猪肉批发价跌破14.5元/公斤，为2008年后最低值。供给过剩叠加中长期需求量的下降，共同导致了本轮猪价的降幅超预期，同时行业集中度上升带来的厂商博弈以及养殖效率改善导致的去产能困难使得涨价周期愈发不明显。向后看，当前仍处于猪肉去产能的开端，去产能节奏较慢，周期较长，从存栏数量推断，二季度猪肉供给仍偏宽，三季度之后或出现供给的有效边际下降。2026年五一消费景气边际回升，客运景气和酒店价格边际抬升，其中国内出行人数同比上升6.5%，旅游需求偏长线与深度体验。酒店价格平均上涨1.7%，低频深度游成为趋势。院线市场修复边际改善，截至5月5日8:00，五一前四天票房约6.8亿元，较2025年同期上升0.15%，降价换量取得成效是主要原因。

　　4月28日政治局会议在民生和农业生产部分明确提出“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”，时隔7年再提猪价。政治局会议点名生猪，主要因为猪价近期跌幅超预期，截至到4月15日，猪肉批发价格跌破14.5元/公斤，回落至2008年后最低值，一季度猪肉价格拖累CPI约0.22个百分点。猪价已经从单纯的CPI下拉因素转向养殖主体盈利、农民收入和供给稳定问题。回顾历史，本世纪以来猪价上行大致经历六轮，其中2006-2010年、2018-2022年涨幅最强，分别达到132.1%和213.9%，本质均是“前期亏损去产能—疫病/成本冲击放大供给缺口—价格上行—补栏恢复”的循环。

　　▍供给过剩叠加中长期需求量的下降，共同导致了本轮猪价的降幅超预期，同时行业集中度上升使得涨价周期愈发不明显。

　　猪肉价格主要受供给端过剩影响，国家统计局数据显示，2026年一季度，全国生猪出栏超2亿头，同比增长2.8%，猪肉产量1669万吨，同比增长4.2%，供给端仍呈现低位正增长。从需求端的长期趋势来看，猪肉消费占比自2022年后呈现结构性下行，预计2025年占全部肉类消费的72%，较2022年下降6个百分点。2022年和2024年猪价均曾阶段性反弹，但能繁母猪去化不足、出栏供给偏宽、消费弹性有限，价格最终较快回落。

　　当前供给收缩难度进一步加大，一方面，养殖效率持续提升，PSY、MSY明显上行，单位母猪对应的有效商品猪供给增加，对冲了母猪存栏下降的影响；另一方面，非瘟后行业集中度提升，农业农村部数据显示，年出栏500头以上规模养殖占比由2018年的49.1%升至2025年约73.0%，主要上市猪企2025年合计出栏约1.99亿头、同比增长24.9%，头部企业凭借融资、成本和管理优势更倾向于穿越周期，而非快速退出。此外，二次育肥虽可通过截流标猪、抬升均重影响短期供需，但2024年价格放大效应已弱于2022年，更多体现为阶段性扰动。

　　因此，本轮猪周期判断核心不在短期反弹，而在能繁母猪实质性去化、出栏体重下降、库存消化和亏损持续后形成的有效供给出清。

　　▍向后看，当前仍处于猪肉去供给的开端，从存栏数量推断，二季度猪肉供给仍偏宽，三季度之后或出现供给的有效边际下降，全年生猪（外三元）市场均价预计约在12元左右。

　　2026年以来，二次育肥率由1月约2.0%降至3月约1.2%，明显低于2024、2025年同期高点，显示投机性补栏和压栏意愿降温；能繁母猪存栏也延续下行，2025年末为3961万头、同比-2.9%，2026年一季度末进一步降至3904万头、同比-3.3%，但仍为正常保有量的100.1%，供给端尚未进入深度出清。与此同时，前期高效率和高存栏仍在兑现，二季度猪源仍相对充裕。能繁母猪下降通常领先商品猪出栏约10-12个月，因此供给有效收缩更可能在三季度后逐步体现，能繁母猪存栏数量有望于年底降至3800万头以下。总体看，本轮猪价反弹仍处去供给初期，二季度供给压力仍大，三季度有望实现边际改善，但在养殖效率提升和体重偏高背景下，价格弹性或有限，后续政策性去产能力度将成为周期高度的关键变量。

　　▍2026年五一消费景气有所回升，客运出行和酒店价格边际上涨，假期前四天票房修复转正，降价换量取得成效。

　　出行景气度有所抬升，居民出行意愿仍强，公路占比高达91.6%，高速免费和新能源车流量的快速增长使得自驾成为五一的主流出行方式。交通运输部预计5天跨区域人员流动量15.2亿人次、同比增4%，创历史同期新高；文旅部口径显示，国内出游人次同比增6.0%，花费仅增2.9%，客单修复仍慢于客流扩张。酒店ADR延续温和修复，4月下旬预订口径ADR同比增长6.1%，经济型、中档、高档酒店均实现正增长，但豪华酒店ADR仅同比增长0.4%，高端需求增长较弱。2026年五一院线供给充足，院线市场修复边际改善，截至5月5日8:00，五一前四天票房约6.8亿元，较2025年同期上升0.15%，降价换量取得成效是主要原因。

　　政策落地节奏不及预期，经济运行超预期变化，政策效果不及预期，地缘政治摩擦超预期风险。

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