有色贵金属 贵金属仍处于易涨难跌的格局中华体会- 华体会体育官网- 体育APP下载

2026-01-17 17:26:17

　　华体会,华体会体育官网,华体会体育,华体会体育APP下载指数调参、美联储货币政策、交易所频发文为市场降温、LME将于月内公布新管理者、预计232和俄罗斯未锻造钯调查结果即将公布等。

　　俄乌、中东、美洲等多地冲突同步升级，地缘风险升温为注入短期避险溢价。另外，由于在2025年创下自1979年以来表现最佳的年度涨势，导致在被动指数（如彭博商品指数）中的权重超过了上限，指数需要在1月8日至15日完成再平衡，意味着被动型基金的集中抛售，将带来技术性卖盘，带动铂金ETF流出。交易所动态方面，国内广期所和国外芝商所纷纷提高保证金，芝商所近1个月已四次调整贵金属保证金规则，广期所铂、钯期货合约交易保证金标准调整为18%，降温投机情绪。美国货币政策方面，美通胀数据意外降温，特朗普呼吁大幅降息，美联储穆萨莱姆认为当前利率已接近中性水平，反对进一步降息。鲍威尔遭刑事调查，美联储货币政策独立性面临政治化风险。另外，美国最高法院仍未就特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税的合法性作出最终裁决，其最终命运下周揭晓，下次意见发布或在下周二、三法官开庭时。

　　【南华观点】从中长期维度看，预计26年上半年美联储保持宽松的货币政策基调不变，同时，央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬，铂钯牛市基础仍在。短期部分指数调参对贵金属板块带来的抛压，警惕回调风险。由于内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘情况，投资者需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。

　　【盘面回顾】周三贵金属价格继续偏强上涨，其中白银涨势加速并站上92，受美伊地缘政局变化，及美联储独立性担忧及宽货币预期等因素影响，当前金银比下破50，白银估值优势进一步弱化。白银方面的强势受供应端缺乏弹性，全球库存流通阻塞，而投资需求强劲，国内工业需求刚性，AI数字中心建设与绿色能源汽车等用银需求增量预期，美国期货交割需求旺盛，以及COMEX白银2602合约（最新持仓3816张）在交割月前一个月逆势增仓引发的交割担忧等因素提振。消息面，地缘端，特朗普称将“观望”伊朗局势发展、美政府收到伊方“非常积极的声明”，略微缓和避险情绪。货币政策端，美联储保尔森表示，今年晚些时候小幅降息可能较为合适；美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张1月维持利率不变，引发贵金属盘中调整。数据面，美国11月零售销售月率录得0.6%，为7月以来新高，市场预期为0.4%。最终COMEX黄金2602合约收报于4633.9美元/盎司，+0.76%；COMEX白银2603合约收报于93.185美元/盎司，+7.93%。基金持仓看，昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓维持在1074.23吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓减少79吨至16242.2吨。

　　【交易逻辑】近端看，首先，关注周内中国贸易数据以及美国财报季开启；其次，关注美联储主席人选进展以及鲍威尔刑事调查进展，此外美国最高法院将在1月21日审理针对美联储理事库克一案的口头辩论，特朗普已确定下一任美联储主席人选但尚未公布，预计将在本月晚些时候正式公布；第三，美国对白银的232矿产调查结果尚未公布，目前市场预期白银加征关税可能性偏低，但钯可能性或较高，花旗银行则预警结果可能无限期推迟 ；第四，彭博商品指数自2026年1月8日收盘起至1月15日期间，因年度调权重将分别抛售COMEX黄金2602与白银2603合约各逾50亿美元，可能会对金银特别是白银价格形成阶段性抛压；第五，1月29日将召开美联储2026年首次FOMC会议，建议关注本周美联储官员密集讲线月将大概率维持基准利率不变。远端看，美联储在价格与数据工具上的货币政策，经贸地缘与金融市场不确定避险等仍是关注焦点。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、美联储独立性问题、阶段性避险交易、以及对科技股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。

　　【南华观点】贵金属仍处于易涨难跌的格局中，突破新高后上方空间重新打开，黄金关注4500-4550支撑；白银支撑上抬至90，短线。中长期维持看涨，回调仍视为补多机会，但波动加剧下建议做好仓位控制，白银则需警惕即将进入春季假期带来的工业需求放缓与负反馈压力带来的价格冲高回落风险。

　　【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于161940元/吨，日环比-3.02%。成交量58.90万手，日环比-3.15%；持仓量45.25万手，日环比-0.76万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Contango结构，日环比-120元/吨。仓单数量总计27158手，日环比+260手。

　　【产业表现】锂电产业链现货市场表现良好，下游需求前置，基差走强，成交旺盛。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价为2100美元/吨，日环比+0.48%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价16.3万元/吨；级氢氧化锂报价15.4万元/吨，贸易商基差报价走强。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+1.69%，三元材料报价变动+0.64%；六氟磷酸铁锂报价变动-0.32%，电解液报价变动+0%。

　　现货端，春节前夕碳酸锂现货采购需求旺盛，行业将呈现“淡季不淡”的特征，现货价格及基差存在进一步走强的可能。从期货技术面看，当前碳酸锂期货波动率处于历史高位，市场交易风险显著攀升，价格大幅持续上行的可持续性仍有待验证，预计后市将逐渐转为高位宽幅震荡态势。操作方面，短期维度下，建议投资者逐步兑现盈利，静待市场风险充分释放后再择机逢低布局。

　　【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8755元/吨，日环比变动+1.39%。成交量约24.59万手（日环比变动-8.94%），持仓量约23.50万手（日环比变动-7380手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，日环比变动-10元/吨。仓单数量11140手，日环比变动+12手。

　　多晶硅期货主力合约收于48945元/吨，日环比变动-0.12%。成交量2.09万手（日环比变动-26.21%），持仓量4.84万手（日环比变动-405手），PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比变动+460元/吨；仓单数量4500手，日环比变动+40手。

　　【产业表现】工业硅产业链现货市场表现较弱。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9800元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13850元/吨，日环比+0%；铝合金报价24200元/吨，日环比+1.04%。

　　光伏产业现货市场表现较弱。N型多晶硅复投料54.75元/kg，日环比+0%；N型硅片价格指数1.39元/片，日环比+0%；Topcon-183片报价0.395元/瓦，日环比+0%；集中式N型182组件报价0.685元/瓦，日环比+0%，分布式N型182组件报价0.702元/瓦，日环比+0%。

　　4月为出口退税政策最后窗口期，光伏抢出口现象预计将逐步显现。短期维度下，下游光伏环节的抢出口行为虽然将直接拉动工业硅、多晶硅的需求，但当前多晶硅库存处于高位，市场较为悲观并以去库存为主，导致工业硅的需求传导通道受阻。所以在此背景下，建议重点关注多晶硅企业停复产动态，其产能调整将直接影响工业硅供需格局。中期来看，待抢出口行情收尾后，多晶硅需求或将面临断崖式收缩，预计后续价格将随之迎来显著下行压力。不过，考虑到工业硅价格下方支撑相对稳固、下行空间相对有限，中长期维度仍建议把握工业硅逢低布局多单的机会。

　　【盘面回顾】隔夜Comex铜收于6.09美元/磅，涨1.31%；LME铜收于13300美元/吨，涨1.03%。沪铜主力最新报价收于103660元/吨，跌0.49%；国际铜收于92280元/吨，跌0.65%。主力收盘后基差为240元/吨，较上一交易日涨40元/吨，基差率为0.23%。沪伦比7.91，前值7.77。

　　【产业信息】1、1月14日，上期所铜期货注册仓单149339吨，较前一日增加27212吨；1月9日，上期所铜库存180543吨，较前一日增加35201吨；LME铜库存141625吨，较前一日增加75吨；LME铜注册仓单90625吨，较前一日增加900吨，注销仓单51000吨。1月13日，COMEX铜库存529497吨，环比增加9056吨。

　　2、上海金属网1#电解铜报价10元/吨，均价104360元/吨，较上交易日上涨1680元/吨，对沪铜2601合约报平水-升300元/吨。当日现货市场成交一般，贸易商流转居多。铜价维持强劲，消费端较谨慎偏观望，维持刚需采购。部分持货商开始对02合约报价，升水铜报升200-升300元/吨，平水铜报平水-升150元/吨，湿法铜报贴50-贴20元/吨，非注册铜报贴130-贴100元/吨。

　　3、中国2025年12月铜矿砂及其精矿进口量为270.4万吨，11月份为252.6万吨；2025年铜矿砂及其精矿累计进口量为3031.0万吨，同比增加7.9%。中国2025年12月未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，11月份为42.7万吨；2025年未锻轧铜及铜材累计进口量为532.1万吨，同比减少6.4%。

　　4、美国劳工统计局发布的2025年11月PPI 数据显示，最终需求 PPI 环比涨0.2%、同比涨3.0%，核心 PPI 同比涨3.5% 创8个月新高。能源产品价格大涨成主要推手，中间需求价格多有回升，政府停摆未影响数据质量。

　　【南华观点】当日期货市场资金转为流入，夜盘统计有色金属板块沉淀名义资金达到6170亿元，环比增加35亿元左右。受此影响，锡价大涨月线突破带动市场情绪走高。期铜先放量上涨后高位回落，除一季度合约，其余合约均创出新高。

　　【南华策略】1、10W上方暂不建议新建头寸；2、需采购现货的企业，可考构建适合震荡期权策略，如预期铜价处于10区间震荡时，采取买入向上敲出累计期权系列，区间拿补贴实现低价采购。

　　【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于24595元/吨，环比-0.06%，成交量为78万手，持仓37万手，伦铝收于3189.5美元/吨，环比-0.20%；氧化铝收于2800元/吨，环比-0.28%，成交量为69万手，持仓52万手；铸造铝合金收于23380元/吨，环比-0.21%，成交量为2万手，持仓2万手。

　　【核心观点】铝：近期影响沪铝的核心因素为资金。新华社纽约1月12日电美国总统特朗普12日下午在社交媒体发文称，任何与伊朗有商业往来的国家在与美国进行任何商业往来时将被加征25%的关税，压制铝价表现。国内政策方面，1月9日晚财政部宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品的增值税出口退税。市场普遍认为这一政策或将引发抢出口，出现需求前置，短期利多长期利空。上周末也传出部分光伏企业紧急复产的消息，重点关注下游原材料采购情况以及市场情绪。基本面方面，春节前的季节性累库压力已在初步显现，随着铝价快速冲高，下游成交清淡，在目前铝现货并不紧缺，春节假期临近加工企业逐渐放假情况下，沪铝压力仍存。总的来说，中长期铝价仍看多，短期在光伏退税、关税问题以及基本面共同作用下铝价或将高位震荡。

　　氧化铝：近日影响氧化铝价格的核心因素为铝等相关品种带动。受有色板块整体偏强的影响，上周氧化铝同样走强。但氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上，同时随着上周三氧化铝价格大幅上涨，买交割出现获利空间，当天氧化铝库容就以约满，后续氧化铝仓单压力增大。总的来说，中期氧化铝弱势不改，短期市场情绪积极，氧化铝价格跟随沪铝价格运行，推荐逢高沽空。

　　铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。

　　【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收盘价24475元/吨。其中成交量为24.31万手，持仓12.03万手。现货端，0#锌锭均价为24570元/吨，1#锌锭均价为24500元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，日内锌价继续上冲回落，夜盘高开。盘面上，LME走势较强且金属做多情绪仍在，锌价处于低估短期易涨难跌。基本面上，TC1月保持跌势，短期核心矛盾虽然仍是国内原料供应偏紧。但得益于副产品价格的上升，锌冶炼仍能在较低加工费下维持生产，1月产量仍维持高位。供应端从长线来看偏宽松，进口窗口有望在lme持续交仓下打开，且高锌价压制，下游终端消费冷淡。库存方面，国内库存去库对沪锌形成支撑，lme库存突破10万大关。展望未来，沪锌基本面虽具备做多潜力，但上方套保压力较大，维持偏强震荡看法。

　　沪镍主力合约日盘收于140940元/吨，下跌0.11%。不锈钢主力合约日盘收于13925元/吨，上涨0.83%。

　　现货市场方面，金川镍现货价格调整为150550元/吨，升水为8750元/吨。SMM电解镍为146450元/吨。进口镍均价调整至142400元/吨。电池级硫酸镍均价为32950元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为5522.73元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为2.6%。8-12%高镍生铁出厂价为982.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为6.73%。纯镍上期所库存为46650吨，LME镍库存为284148吨。SMM不锈钢社会库存为854600吨。国内主要地区镍生铁库存为29346吨。

　　沪镍不锈钢近期震荡为主，围绕14万一线反复，多空仍有博弈，重点关注配额发放实际动作，基本面上目前改善有限。菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响。新能源方面目前价格跟随镍价上涨，两部门宣布逐步降低并取消电池产品出口增值税退税，预计的抢出口局面或一定程度利好镍需求。镍铁跟随盘面同步反弹，目前龙头采购成交价同样上行，市场有所回暖。不锈钢方面日内震荡，现货方面部分规格报价探涨，部分盘价一月借势上调，上游有一定惜售情绪，但是节前实际高位成交有限。需要警惕的是印尼收缩供给量的核心是挺价防止镍价下行，目前在配额被充分炒作的情况下镍价成功攀升至高估值区间，产业链利润丰厚，不排除印尼慢节奏超预期发放配额的可能。目前一月印尼第二期HPM基准价大涨，底部已经跟随盘面上提，关注后续配额发放走势。

　　【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在41.3万元每吨；成交66.12万手；持仓13.85万手。现货方面，SMM 1#锡价405500元每吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锡价日内涨停后，夜盘再次涨停。主因短期利多因素集中且品种资金易推动。基本面上并无明显变化，供给上仍在交易缅甸复产不及预期，以及印尼方面难以保持高位。需求端上，由于锡在终端中大多属于辅料，且年末淡季短期难见终端负反馈。预计在做多趋势下，锡价或仍有上行动力，逢低做多为主。

　　【盘面回顾】上一交易日，沪铅主力合约收于17385元/吨。现货端，1#铅锭均价为17225元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，铅价日内窄幅震荡，夜盘受有色板块带动与去库支撑，偏强运行。宏观上，依旧维持做多情绪。基本面上，原生铅原料偏紧，TC维持低位，供应边际减量。再生铅方面，环保限产解除与高价共同刺激再生铅冶炼。需求端，铅蓄电池开工率维稳运行，但远期看需求端缺少新兴驱动。且终端电瓶车面临节后淡季以及新国标压制，消费转淡。库存端，LME持续去库，国内库存在历史低位运行。展望未来，正如我们在年报里所说，铅价上下空间由再生铅生产弹性控制，26年低波依旧是常态，区间震荡为主。

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